我问你个问题，你有没有发现一个特拧巴的事儿。
现在全世界都在愁美元，但又都在用美元。可怪就怪在，中国自己不怎么买美国国债了，反而开始自己发“美元债”。等于说，不去找美国财政部买“正品”，自己开了个“美元专柜”，跟美国人抢生意。
更逗的是，中国这个“专柜”的生意，居然比美国官方的还火爆。
这事儿我琢磨了半天，这到底是在干嘛。
要看懂这局棋，得先分清两个东西。美国国债，和中国发的美元债，这俩玩意儿压根不是一回事。
美国国债是啥。说白了就是美国打的白条，拿国家信用和美元霸权给你兜底。它缺钱了，就开动印钞机，或者发债，让全世界来买单，弥补它的财政赤字。
中国发的美元债呢。大部分是主权债券，或者咱们的国企发的。背后靠的是啥，靠的是中国实打实的经济基本盘，靠的是持续的偿债能力。一个是靠“信不信我”，一个是靠“你看不看我家的家底”。
这几年全球啥德行，大家都看得到。美国为了救经济，印了多少钱，发了多少债，这数字都快成天文梗了。结果就是美元哗哗地贬值，通胀高得吓人。你辛辛苦苦攥着美国国债，那点实际收益，都不够通胀吃的。
反过来看看中国。经济增速虽然也放缓，但始终在合理区间。财政状况相对稳健，债务率比那些主要发达国家低多了。这么一对比，中国发的美元债，突然就成了“稳健资产”的代名词。
我专门去查了数据，这对比简直了。
根据中国财政部的数据，2024年下半年，中国发的那笔30年期的美元主权债券，认购倍数超过了4倍。什么概念。就是全球那些主权基金、养老金、资管公司，抢着来送钱，生怕买不到。
再看同期美国财政部（US Treasury）的数据，他们自己发售的同期限国债，认购倍数还不到2.5倍。有时候甚至还卖不掉，得靠美联储自己下场兜底。
这还不够。我看了下2025年年初的数据，中国发的10年期美元主权债，收益率愣是比同期的美国国债高了0.3个百分点。
你别小看这0.3个百分点。对那些追求“安全第一”的全球大资本来说，风险几乎为零，收益还更高，这吸引力还用多说吗。
过去几十年，谁是全球美元资产的“安全标杆”。毫无疑问，美国国债。中国发的美元债，能从美国人嘴里抢到肉，靠的不是运气，是实打实的经济实力和信用背书。
为什么全球资本会“用脚投票”。
还是我刚才说的，我专门查了下美国的债务。之前大家老说31万亿美元，我告诉你，那都是老皇历了。根据美国财政部“Debt to the Penny”的官方数据，到2025年10月底，这个数字已经突破了38万亿美元。
38万亿。占他们国内生产总值的比例早就超过130%。更可怕的是，这雪球还在越滚越大。为了还旧债和维持运转，美国只能不停地发新债。
为了这个债务雪球，美国的货币政策也是神操作。前两年疯了心搞量化宽松，2025年又玩命激进加息。这么忽松忽紧，全球金融市场跟着上蹿下跳。你拿着美国国债，不仅要担心通胀，还得操心利率波动带来的市值缩水。
中国这边呢。宏观调控始终一个字，稳。货币政策不会搞“急转弯”。这种确定性，在这个比烂的世界里，太珍贵了。
还有一个原因，就是中国在全球经济里的角色变了。
咱们是全球第二大经济体，最大的制造业国家。很多国家跑来买中国的美元债，不光是为了那点投资收益，更是为了加强跟中国的经济联系，给以后的双边贸易和投资合作铺路。
所以你看，这事儿对美国来说，确实挺打脸的。
过去美国舒舒服服躺在美元霸权上，随便透支国家信用，印钱发债，让全世界分摊它的危机。全球资本开始分流了，说明美国的信用背书正在失效，美元霸权的根基，有人在挖了。
国际金融市场这玩意儿，信任从来不是靠霸权能维系住的。靠的是实打实的经济实力、稳健的财政政策，和关键时刻负责任的担当。
中国美元债受欢迎，说白了，就是全球资本对中国经济和信用的一次公开点赞。
这种变化，可能才刚刚开始。以后，到底谁手里的美元资产才算真正的硬通货。
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